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原油基本面“酝酿”转变? 五大变化值得关注发布时间:2018-12-19 14:23:24
作者:期货配资   来源:【期货配资服务中心】阅读数

   据普氏报道,受制于布伦特对WTI的高溢价以及西非原油进口成本的增加,西非到美国的原油出口套利条件变得恶化。追踪美国进口的交易员预计,美国进口西非原油的数量将逐步降至0。

  普式数据显示,美国大西洋沿岸从5月到8月平均每月进口原油约2400万桶,其中870万桶来自西非。一位交易员表示:“西非到美国的套利窗口将被完全关闭”。在欧洲炼厂的裂解利润尚可和中国对安哥拉的需求强劲的推动下,西非原油的溢价在最近达到新的高点。另外,原油装载成本增加也将推动了美国进口成本的增长。

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  近期,BR-WTI价差再次回到10美元附近,对于当前的价差来说,美国出口套利的窗口已经被打开,与之相对应的就是BRENT计价的品种出口美国套利窗口被完全的关闭。

  对于当前的市场来说,原油市场的东西半区有着各自不同的供需平衡。就东半区而言,目前的情况是伊朗原油产量的下滑、欧洲原油生产的问题频发,中东产油国及俄罗斯的闲置产能有限、中国印度原油需求向好,因此整个东半区维持着一个紧平衡的状态。对于西半区而言,目前的情况是美国原油产量的大幅增长,并且美国的闲置产能正在被逐步利用,未来原油产量仍会继续增长。据EIA和IEA两个机构的预测,美国原油产量仍有大幅增长的空间,到2019年预计将继续增长100万桶/天。

  在东半区供需偏紧,西半区供需偏松的格局之下,未来BRENT-WTI价差再回到3美元附近恐怕困难重重,未来不排除价差会有继续扩大的趋势。当前对于美国来说,出口设施不完备是其出口的主要瓶颈,随着美国输油管道及港口设置的不断完善,未来美国的原油供应增长和出口增长将会大幅增加。一旦如此,BRENT-WTI价差长期维持在15美元之上也不是不敢想象。

  那么对于未来跨区套利的新格局,原油市场会有哪些具体的变化呢?

  美国出口继续增长

  进入2017年以来,美国原油出口量呈现出快速增长的态势,最高单周出口达到300万桶/天。随着美国原油出口套利的打开,质优价廉的美国原油必将受到市场的青睐,届时美国原油出口量势必会继续增长。美国原油出口的增加又会影响到市场上轻重油价差的走势,在轻油基本面偏松,重油基本面偏紧的情况下,轻重油价格预计将会不断拉开。

  美国净进口量不断萎缩

  在原油产量和出口的大幅增长的情况下,美国原油的净进口量出现大幅下滑。随着WTI价格的不断走弱,美国原油进口量势必会受到影响。从图中我们也能够看出进入2017年之后,美国的原油净进口量出现大幅下滑。

  失去中国市场,WTI将更加弱势

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  从EIA公布的美国原油出口地来看,上半年中国是美国原油的最大买主,达到了37.6百万桶/天。但随着近期中美争端,预计中国进口美国原油的数量将会出现大幅下滑,这对于本来就处于松平衡的西半区来说无疑是雪上加霜。另外,中国的原油需求增长潜力仍然比较大,不从美国进口必然会增加其他地区BRENT计价的轻油进口量,这也会支撑BR-WTI价差的走阔。

  美国原油库存季节性下滑时点或将延后

  进入10月份之后,美国炼厂检修开始增多,原油的需求也会出现一定的下滑,反应在库存之上就是原油库存的增加。2018年美国原油库存走势与五年季节性类似,从季节性上来看,当前已经进入去库存的尾端,未来大概率将会按照季节性走势的指引出现累库存。

  但是如果考虑到当前的跨区价差结构有利于美国的出口不利于美国的进口,因此相较于往年,今年原油累库存的阶段可能会有所滞后。反映在价格上,当前仍然不是大幅看空的时间点,虽然基本面在酝酿着转变,但今年的转变过程或许要长于往年。

  应对市场变化的反应程度不同

  上周末,原油市场发生了三大重要事件:一是日本韩国决定停止伊朗原油的进口,印度也没有十一月进口伊朗原油的计划;二是伊朗举行阅兵仪式,并演练封锁霍尔木兹海峡,试图切断中东原油的出口路径;三是OPEC+会议上做出了不增加产量的决定。这三个事件堆到一起,于是我们便看到了原油价格的大幅跳涨,布伦特价格更是到达了81.81的四年最高位。在周末事件的推动下,虽然WTI也有较大的涨幅,但是我们看到其涨幅和走势要明显弱于BRENT,这也是自身基本面所导致的。所以说,这就给了我们一个很好的提示,当价格趋向于上涨时,我们要倾向于做多BRENT;当价格趋向于下跌时,我们的首选是WTI,这正是基于两者的强弱关系,进行最优化配置的良好案例。

  总结来看,WTI处于相对弱势的局面得到了基本面的支撑,未来美国原油供需偏松的局面继续持续下去的话,西向东的套利窗口也会一直存在,BRENT-WTI也将会维持在较高的水平之上,这对于全球供需平衡是一个巨大的改变,之前东西半区相对的各自平衡状态将会被打破,国际间的跨区套利和贸易流动将会进入到一个全新的阶段。


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